竞价撮合交易流程

竞价撮合交易流程：真正了解交易所的核心机制

竞价撮合交易是在证券交易所中广泛采用的交易方式，也是国际上许多证券交易所所采用的主要方式。本文将详细介绍竞价撮合交易的定义、特点以及其流程，并对其优势与劣势进行深入分析，以期为读者深入理解证券交易的核心机制。

什么是竞价撮合交易？

竞价撮合交易（call auction）是指在交易时间片（trading session）结束的一个短时间内，集中所有买卖订单，按一定规则进行撮合匹配（matching）和成交（execution）的交易方式。撮合规则将等量买单和卖单配对进行成交，让市场价格达到供需平衡，从而产生每一只证券的交易价格和成交数量。

竞价撮合交易的特点

竞价撮合交易具有以下特点。

1. 集中性，交易时间短

相对于连续交易方式，竞价撮合交易具有集中性，一般只在一个短暂的时间内进行，使交易处于较为集中的状态。在交易所规定的交易时间内，每个交易时间段内只进行一次竞价撮合，因此竞价撮合交易的流动性相对较低。

2. 公开透明

竞价撮合交易是公开透明的，是一种公开的交易方式。交易所在交易时间上，向所有投资者公布交易信息。所有投资者可以在同一时间内看到所有挂单，而且交易所通常会提供相应的信息服务，使得投资者能够充分了解市场情况，避免不必要的信息不对称，以保护交易的公正性。

3. 价格和成交量确定

竞价撮合交易的最终目的是确定市场的价格和成交量。在集中撮合匹配的交易中，市场会考虑相对价格最优和成交总量最大这两个标准，找出一个能够达到供需平衡的价格，并把那些能够同时满足供需的订单进行匹配成交。

竞价撮合交易的流程

竞价撮合交易的典型流程如下所示。

1. 挂单

投资者在交易时间内第一时间输入所需的买卖价格、数量和证券代码等信息，并提交到交易系统里，称为“撮合排队（match queue）”。买入订单包含：买入价格、证券代码、买入数量、账户信息等。卖出订单包含：卖出价格、证券代码、卖出数量、账户信息等。

2. 集中撮合和匹配

交易时间结束后，撮合排队中的订单按照各种撮合规则进行匹配。通常规则是按照价格时间优先顺序进行匹配，即先按照价格从高到低进行匹配，同价格则按照先后排列的时间顺序进行匹配。

3. 价格和成交量确定

当撮合规则匹配出匹配的订单时，交易系统会自动计算出成交价和成交量。成交价的确定规则是：第一优先级是价格，第二优先级是时间。成交量的确定规则是：以等量配对方式，使得匹配出来的成交总量最大。

4. 成交回报

交易所在确定成交价格和数量后，会向买卖双方发送回报通知。回报的信息通常包括成交价、成交量、结算日期、议定清算价等交易明细。

竞价撮合交易的优势与劣势

竞价撮合交易在交易行业中也有其优势和劣势。

优势：

1. 公开透明

竞价撮合交易完全公开透明，让市场上所有投资者都有机会看到所有的价格和挂单，避免了不必要的信息不对称。铺平了诸如内部交易、盘后交易等非法行为将带来的不良影响。

2. 价格和成交量确定

竞价撮合交易会以最高价格和最大交易数量相匹配，以找到一个能够产生供求平衡价格的解决方案。

3. 交易风险小

交易时间内只进行一次撮合交易，市场波动风险小。

劣势：

1. 流动性弱

竞价撮合交易的流动性相对较低，每个时间段只有一个撮合点。如果市场上存在大量买卖订单，那么可能会存在部分订单不能在当前价格下完成匹配。

2. 价格波动频繁

由于竞价撮合交易方式的特殊性，订单价格差异大的范围非常宽广，可能会导致竞价阶段的价格波动频繁。

3. 容易出现价格过高或过低的问题

竞价撮合交易模式对投资者的时间要求比较高。投资者需要在规定的时间内提交买卖订单，否则订单将无法撮合成功。一些无效的订单通常会在市场交易结束时转化为单一的买入或卖出单，从而导致出现价格过高或过低的问题。

结论

竞价撮合交易是一种常用的证券交易方式，因为其公开透明、价格和成交量确定等优点受到广泛关注。但是，它的弱点也显而易见，如流动性弱、价格波动、价格过高或过低等问题。尽管它有其缺点，但它在交易所中仍被广泛采用，仍然是不能被低估的交易方式。

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