改革开放以来中国资产证券化案例分析

2023-09-11 17:40:46

在改革开放以来的中国金融市场中，证券化被认为是重要的一环。资产证券化也逐渐发展并成为重要的方式之一，增加了市场对资产多样化和流动性的需求。本文将从中国资产证券化案例的角度出发，探讨资产证券化的概念、特点和现状。同时，通过深入分析不同行业领域的资产证券化案例，揭示出资产证券化的优势和局限性。

概念解析

资产证券化（Asset Securitization）是指将资产转化为可交易的证券产品的过程。该过程主要包括信用评级、证券化设计、证券化发行与交易、证券化后续管理等环节。资产证券化的本质是将拥有流动性和市场交易性较差的资产，通过梳理和分级打包，转化为流动性较好、价格易于确定且具有可分离的机构风险的证券产品，实现资金在不同资产之间自由流动，赋予资产更高的价值。它通过资产转包和远期担保等措施，实现了对被证券化资产的去杠杆化、优化配置投资组合、降低融资成本等效果。

案例分析

中国的资产证券化市场发展较晚，2014年经过多年的试点实践，行业迎来快速发展。以下是几个资产证券化案例的分析：

个人消费信贷资产证券化案例

2014年，上海社会资本托管有限责任公司发行了评级为AAA的信贷资产证券，被誉为“开启中国个人消费信贷证券化新纪元”的案例。本次证券化共包含以汽车贷款、消费贷款和信用卡为主的3类消费信贷资产，初始总额为50亿元。这项业务的创新主要体现在核心资产池中加入了高风险类别的消费贷款资产，并按照不同风险等级和收益水平进行了划分和打包，使得不同投资人的风险和收益匹配度更高，投资人需自行承担相应的风险。此次创新对传统的流通场景进行了优化，额度分批次、分回购期和分期付息方式为同业带来全新的资管机遇。

商业笼子房资产证券化案例

改革开放以来中国资产证券化案例分析

2017年，上海市宝山区轨道交通16号线商业笼子房及服务设施资产证券化项目被成功发行。该项目是中国大陆首个以商业笼子房为主要资产的证券化项目，所选资产租约基础较好，而且配备一些公用设施，如消防系统、电梯等，并且属于稳定的现金流项目。同时，考虑到资产管理的安全性和稳定性，项目发行方在租金调整方面强化了约束力，通过租金审核和选择资产管理人等方式，将租金稳定性提高到尽量高的程度。最终，该项目以AAA评级成功，证明了商业笼子房资产证券化的可行性。

负面影响与优势

尽管资产证券化有一些优势，例如资产价值的提升、更好地控制风险和获得更多的投资机会等，但是它也存在一些缺陷。例如，资产证券化可能导致一些投机活动，发行商出于诱惑会故意低估风险从而导致市场失衡或加剧风险。同时，证券化后的资产管理可能更加复杂，融资成本相对较高，业务规模较大时，审核成本也相对较高。

负面影响——风险的传递问题

资产证券化的核心是选择资产进行分层、打包，达到真正意义上的投资组合。但在现实生活中，资产质量和产品结构等因素不容乐观。2008年发生的次贷危机就源自于资产质量较差的次级房贷进行证券化打包后，滋生了诸如”以房养老“等变相的高风险投机行为。而2009年以来中国资产证券化市场的迅速发展，在证券化发行方、评级机构和证券公司等环节尚未获得进一步制度约束的背景下，会产生诸如风险的传递和膨胀，在资产证券化市场出现高杠杆、流动性不良、基本面受损的情形。

优势——市场桥梁与风险控制

资产证券化的优势也是显著的。首先，它可以有效的优化了资产负债表，并提升了市场流动性；其次，它能够降低银行的资金成本，提高自身财务安全性；再次，它能够为不同的投资人提供不同的资产风险等级和不同收益的证券产品，实现利益多元化。此外，资产证券化能够帮助部分机构对自身从经营性借款到融资性借款的结构进行优化，避免爆发风险。

结论

尽管资产证券化最初是在美国的金融市场上诞生，但技术创新和投资创新能够推动整个金融市场的发展。在中国金融市场发展过程中，资产证券化已经发挥了重要的作用，对于提升市场流动性、优化投资组合有着重要的意义。但是，为确保资产证券化市场能够稳步健康发展，应从发行方、评级机构、投资人等多个层面制定相应制度，降低市场风险滋生的可能性。