资产证券化的发行商

2023-09-19 18:09:45

资产证券化的发行商：发行人和起始人

资产证券化的发行商

资产证券化是一项现代金融技术，其中，银行和其他金融机构将其所持有或管理的各种资产（如房地产抵押贷款、汽车贷款和信用卡债务等）的所有权和收益权转移给一个特殊目的实体，然后该实体发行证券以吸引投资者购买。这样的证券化产品在证券市场上交易，为金融机构提供了一种融资手段，同时也为投资者提供了一种多元化的投资机会。然而，这一过程中涉及到的各方角色并不简单，本文将探讨资产证券化的发行商——发行人和起始人。

发行人

发行人是指将资产证券化产品发行到市场上的特殊目的实体，通常称为发行人SPV（Special Purpose Vehicle）。 SPV是一种单一资产或资产组合，通过特殊目的公司（SPC）结构将资产从本公司的资产和负债表中分离出来，在受托人的控制下，将资产管理、收益分配以及偿付资产支持证券的资本和利息等个人债务的所有权和控制权分离开来，从而排除了发生负面影响的风险，使投资者的风险和回报与投资的资产的本质特征相符。因此，发行人必须是一个独立实体，资产必须离开其资产负债表，并且资产证券化产品必须与其余负债分开。

除了资产分离之外，发行人的重要性在于其可以提供资产信用增级，以保证资产证券化产品的评级。由于发行人代表特殊目的实体，托管人拥有对资产的管理权并保证资产的安全性，因此资产证券化产品的投资者认为这是比直接使用资产进行投资更安全的方式。然而，这种信用增级也可能导致发行人面临不必要的风险。因此，在挑选发行人时需要仔细选择，特别是在资产池利益不对称的情况下，比如只有一些资产持有人参与。

起始人

除了发行人，资产证券化的发行商还涉及起始人。起始人可以是银行、保险公司或其他金融机构，其主要工作是建立“资产池”，将其自己或其他公司持有的债务或资产汇集到一起，作为资产证券化产品的基础资产。起始人可以有资产的直接所有权和积极参与，也可以是较小的经纪公司，仅仅起到资产汇集的作用。其中，起始人广泛使用的是自行管理的资产，对其本身的资产评估负责，然后对该资产池的个人贷款和抵押贷款进行分层剖析，并将其中的某些层出售给发行人，从而获得现金流。

起始人的另一个重要工作是过滤资产。资产证券化主要基于“全球资产负债管理”（ALM）和“资产预期成本”（EAC）的理论，目的是分析发生在资产负债表上的整个负债资产和收入支出流的互动过程，分析风险，并做出决策。起始人必须有效地筛选资产池中的借款人，以减少可能的违约风险，并在这些借款人中确定具有良好信用的借款人。

总之，资产证券化的发行商是整个资产证券化过程中的重要一环。发行人通过建立SPV来分离证券和资产，为证券化提供规范化支持，起始人则寻找和筛选资产池，筛选出高质量的资产结构，因此这两个角色的选择和责任是至关重要的。