期货升贴水与期货的基差有什么区别？

2023-09-10 19:10:38

期货升贴水与期货的基差有什么区别？

期货市场是现代金融市场的重要组成部分，而期货交易中的升贴水和基差是常见的两个术语。在这篇文章中，我们将深度分析这两个概念，探讨它们的运作机制、应用场景、影响因素和交易策略，帮助读者更好地理解期货市场和参与交易。

一、期货升贴水

升贴水（Contango）指期货价格高于现货价格时，期货合约价格与现货价格的差额。当期货价格高于现货价格时，市场认为未来的价格会下跌，因此持有合约的成本会随着时间的推移而增加，即维持成本和滚动成本。此时，交易者可以通过将合约卖出来获得合适的收益。

1.1 运作机制

以原油期货为例，假设现货价格为100元/桶，期货价格为110元/桶，期货升贴水为10元/桶。如果交易者在期货市场上购买一份原油期货合约，则交易者必须在交割日以期货价格购买100桶原油。假设交割日前一个月，该期货合约的价格为120元/桶，那么交易者需要支付10元/桶的升贴水，即每份合约成本为(110+10)=120元/桶，而总成本为120元/桶 x 100桶=12000元。

1.2 应用场景

升贴水通常出现在现货市场供需失衡、期货合同投资者看空或交割成本高等市场状况下。在这些情况下，期货交易可以为投资者提供对冲和风险管理的机会，以加强资产组合和市场风险分散。

1.3 影响因素

升贴水的大小取决于市场对未来市场供需平衡的预期。具体来说，它受到各种因素的影响，包括物流成本、库存利率、市场情绪和政策因素等。例如，当现货市场供应充足且库存高时，升贴水通常较低。相反，当市场供应紧张时，升贴水通常较高。

1.4 交易策略

在贸易升贴水时，投资者通常可以采取以下几种交易策略：长期持有期货合约、短期交易回报和套利。长期持有期货合约可以有效对冲市场不确定性和价格波动风险。短期交易则适用于快速利润，需在有限的时间内赚取收益。套利可以通过利用升贴水差价买卖现货和期货的选择，或利用负基差时选择借贷来进行。

二、期货基差

基差是指期货价格与现货价格之间的差异，即期货价格减去现货价格。当某种商品的现货价格比期货价格高涨时，基差呈负值，反之，则呈正值。基差的级别取决于当前现货和期货价格之间的相对关系和市场预期。

2.1 运作机制

以黄豆为例，假设现货黄豆价格为每吨2000元，同期6月黄豆期货的价格为每吨2100元，基差为100元/吨。如果交易者在黄豆现货市场购买100吨黄豆，则成本为200,000元。而如果交易者在6月份购买100吨黄豆期货合约，则每吨最多只需支付2100元，即每份合约成本为2100元 x 100吨=210,000元。因此，交易者可以通过期货市场获得100元/吨的盈利，即基差价值。如果期货价格跟现货价格保持不变，则基差保持不变。如果期货价格上升，则基差会扩大，反之则会缩小。

2.2 应用场景

基差通常用于衡量市场对于未来市场供需平衡的预期和关注点。在同一物种的期货交易中，基差预测了市场趋势，包括供需的波动范围、季节性因素以及与生育和生长季节相关的特征。此外，基差也可以用于制定风险管理和对冲策略，以便控制市场风险和组合波动性。

2.3 影响因素

基差的变化受到市场供需平衡、生产、政策因素、季节性需求、货币政策和远期合约利率等多个因素的影响。例如，如果某物种的生产季节开始，供应增加，则基差可能会扩大。如果货币政策导致利率上升，货币成本增加，去期货化程度较高的实物产品价格承压，基差可能会收窄。

2.4 交易策略

基差交易通常可以采取以下几种策略：购买和卖出实物货物，购买和卖出期货合约和套利。购买实物商品并将它们保留到期货合约到期前是一种常见的策略，该策略可逐步滚动价差以获取决策现金流。在其他情况下，投资者可以通过购买和卖出期货合约来控制现货市场波动风险。套利策略可以通过利用基差的差异来利用暂时性的交错市场机会。例如，如果基差过高，投资者可以通过卖出现货拆除期货板块并购买期货来获利。